安徽合力股价创下6年新高仍是价值首选

安徽合力：股价创下6年新高 仍是价值首选

事件：公司股价持续稳健上涨，复权后股价创下了6 年来新高，目前公司估值优势仍然相当明显(14 年10 倍PE)，我们重申以下推荐逻辑。

物流总量增长和人工替代驱动叉车行业增长平稳

叉车行业不同于其他工程机械，行业受物流总量增长和人工替代双重驱动，未来行业增速预计仍将维持在GDP 增速1.5 倍左右。清洁环保的电动叉车销量占比也在持续提高，叉车行业未来的升级方向为AGV无人叉车，叉车行业的产品升级将进一步打开行业成长空间。

管理团队优秀，国企改革激发发展潜力

安徽国企改革首例江淮汽车国企改革方案成功落地，江淮方案对安徽合力借鉴意义极大，国企改革渐行渐近。公司管理团队优秀，国企改革后管理团队激励措施更为灵活，团队利益绑定，经营效率将进一步提高，业务发展将更为积极。

公司资产质量良好，研发与现金储备丰富

完全不同于其他工程机械，公司资产质量非常良好，资产负债表非常干净健康(无带息负债，应收账款余额仅占年销售收入10%)。公司行业龙头地位稳固，研发及现金储备丰富，公司拥有超过700 人的研发团队，每年投入的研发费用占营业收入超过4%，2013 年研发投入2.68 亿，公司研发储备丰富。此外，公司现金及理财产品储备接近10 亿，主业上已无大额资本开支，技术储备和充足资金将成为开拓新领域的保障。

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